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辉立：维持比亚迪 （01211）“增持”评级 目标价44港元辉立证券发布报告称，比亚迪 （01211）上半年公司出现归属净利润14.55亿元，同比增长203.61%，主要因为新能源汽车销量大升所致。上半年公司共销售汽车22.8万辆，同比增长1.6%，其中新能源乘用车14.1万辆，同比大增98%，在新能源汽车领域的市场占有率从2018年的20%左右上升至期内的24%。公司同步公告了19年第三季度业绩区间为1至3亿元，同比下滑71%90%，主要因为补贴下坡和汽车市场下滑影响新能源车需求。

与此同时，欧央行降息与宽松，对美联储降息影响没有想象中大。QE的潜在风险是低利率无法抬升通胀水平，美联储方考虑的问题是欧美利差扩大影响资金流向，为保护美元稳定保护出口，美联储降息概率有所增加。但从欧央行宣布QE后，欧债收益率回升，这表明市场还是认可欧央行“降息+QE”能有效刺激经济。美联储降息概率，更多受其自身经济数据影响。9月13日，美国8月零售销售环比增长0.4%，好于预期；核心零售销售环比增长0.0%，基本符合预期。强劲零售数据出台后，经济衰退预期大减，降息概率从87.7%下降到79.6%。盘点美国9月经济数据，只有ISM制造业PMI指数并不理想，零售、消费者信心数据略超预期，非农就业数据中私营部门人数超预期，而PCE核心通胀高达2.7%，突破2%的通胀目标。当前美股再创新高，债市收益率回升，美元指数也在高位，资产定价已经隐含50BP的降息预期。经济总体强劲，通胀有上升压力，虽然衰退迹象已显现，本周四FOMC会议美联储是否降息仍有较少的不确定性。

报告将中广核电力（01816）投资评级，由“减持”提升至“增持”；另将港灯的投资评级，由“与大市同步”提升至“增持”。该行并重新覆盖长江基建（01038）及电能（00006） ，均予“与大市同步”评级。麦格理：重申信义光能（00968）“跑赢大市”评级 升目标价至5.67港元

不良资产被清理的过程实质是利用利润核销不良资产，用于对冲不良资产损失的钱本质上都是利润，当不良资产规律性被清理完后，用于清理不良资产的钱就变成了利润。在经济上升周期过程中，银行业你想让他产生不良也做不到（除非经营管理上极端差的银行），在经济调整来临后，若干年积累的潜在不良在两三年中集中释放，集中释放时银行的经营状况看上去很难看，这种难看只是一次性还历史旧账，还完就没有了，银行又是重新开始成长。我们中国银行业的情况也只是规律性经营变化的一个环节，但中国银行业进入调整后，人们极端恐惧，认为中国银行业过不去这道坎儿，这都是对银行业这种规律性经营模式不了解。银行业的这种经营特征，规律性造就投资机会，想买到好价格获得好投资机会，就要在银行业调整期，坏账和不良严重时下注银行。此时银行的利润是最低的，股票的估值也是最低的，事实上调整期的利润低不是银行失去了盈利能力，而是当下的盈利用于偿还历史上的旧账，此时的利润减少只是假象，不是创造盈利的能力降低了，一旦旧帐还完利润马上恢复常态。在经济调整期不良率上升一段时间后，其下降只是时间问题，而且这种下降随着不良率上升的越快出现的越早！下图可以清楚的看到，银行业的利润率与不良贷款率成完全相反变化趋势，

进一步的对于利差，我的判断是由于社会出现了去杠杆，社会总货币量投放增速不如以前了，这就导致对资金的需求相对紧张。企业因为去杠杆获得资金的渠道也被大幅限制，只有银行这个主流渠道相对还是开放的，原来的非银行融资渠道都因为去杠杆萎缩了（这一判断的证据见上文的社会融资表格），这样就导致银行贷款的利率提升，但是利差等于贷款利率减去银行的融资利率，过去一年多因为社会资金紧张导致银行的贷款利率涨了25%，但银行筹集资金的利率涨了百分之三、四十，个别股份制银行筹集资金的利率涨得更多。所以我们看到利差反而因为社会资金紧张下降了！下表是代表银行业筹资成本的同业拆借利率数据：

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